MSCI объявит результаты квартальной ребалансировки индекса 9 февраля, изменения вступят в силу 1 марта. Объявленная на прошлой неделе конвертация акций TCS спровоцировала резкий рост рыночной капитализации, в результате которого ГДР группы стали отвечать критериям для перехода из индекса малой капитализации в основной индекс MSCI.

По нашим оценкам, ГДР TCS должны войти в состав MSCI Russia с расчетным весом 2,4%, что предполагает приток средств пассивных инвесторов в размере 135 млн долл. (13,9x 3-мес. ADTV).

Де Пой Эрик
«Газпромбанк»

TCS преодолел последний барьер. В результате конвертации акций класса «В» в акции класса «А» (7 января) котировки TCS Group за неделю подскочили на 26%, что позволило группе преодолеть порог для перехода из индекса малой капитализации (MSCI Russia Small Cap) в основной индекс MSCI. Если датой определения цены для февральской ребалансировки MSCI выберет 15 января и учтет конвертацию акций, полная рыночная капитализация ГДР TCS (последнее препятствие на пути к включению в индекс) составит 8,85 млрд долл., что существенно выше рассчитанного нами порогового значения в 6,9 млрд долл. (подробнее о конвертации акций TCS – в нашем отчете от 12 января «TCS Group: фундаментально нейтрально, но тактически интересно» ).

( Читать дальше )

Решение о конвертации акций TCS Group спровоцировало ралли в ГДР группы (+22% с начала года). Этот шаг станет началом по-настоящему публичной истории TCS Group без доминирующего голосующего влияния Олега Тинькова. Сейчас инвесторы сосредоточены только на позитивных моментах (в частности, на укреплении структуры капитала и прозрачности процедур голосования). Однако мы также обращаем внимание на более долгосрочные риски, т. к. история успеха TCS Group до сих пор была тесно связана с личностью Олега Тинькова.

Благодаря недавнему ралли ГДР TCS Group уже отвечают критериям для перехода из индекса MSCI малой капитализации в основной индекс MSCI в феврале, при этом приток пассивного капитала ожидается на сумму 206 млн долл. Чтобы это стало возможным, рыночная капитализация группы должна быть не ниже 6,9 млрд долл. на дату фиксирования цены для целей пересмотра индекса. Мы считаем это вполне реализуемым, учитывая ожидаемо позитивный новостной поток в отношении группы в 1К21 (новые инициативы в сфере корпоративного управления после изменений в структуре голосующих прав, раскрытие новой стратегии группы).

( Читать дальше )

Олег Тиньков конвертировал принадлежащие ему акции класса B в акции класса А (первые обеспечивают держателю в десять раз больше голосов на собрании акционеров, чем вторые). Конвертация состоялась 7 января. Это означает, что голосующий пакет основателя TCS Group уменьшился с 84% до 35% и теперь соответствует его экономической доле в акционерном капитале.

Мы полагаем, что столь неожиданное решение Олега Тинькова имеет положительное значение с точки зрения корпоративного управления, поскольку устраняет обстоятельство, которое уже давно вызывало озабоченность миноритариев TCS Group. Кроме того, такая конвертация должна поспособствовать привлечению новых инвесторов. При этом, по нашему мнению, выбор момента был обусловлен тем, что несостоявшаяся сделка с участием Яндекса наглядно показала, насколько недооценены были акции TCS Group, продемонстрировала необходимость увеличить рыночную капитализацию последней и ограничения, связанные с моделью, предполагающей наличие двух классов долевых ценных бумаг.

( Читать дальше )

MVIS изменил решение по TCS, включив GDR группы в индекс MVIS Russia по итогам пересмотра

Изначально во время квартального пересмотра (с 11 на 12 декабря) провайдер не добавил расписки TCS Group в индекс MVIS Russia (MVRSX, бенчмарк для VanEck Vectors Russia ETF, RSX). Это было связано с ошибочной оценкой free-float группы: была вычтена доля Олега Тинькова из числа GDR, которые представляют акции класса А и находятся в свободном обращении. В то время как в доле, принадлежащей Тинькову, сосредоточены акции класса B. Позднее индексный провайдер скорректировал решение и включил GDR в индекс MVIS Russia.

Включение расписок в индекс — положительный факт, позволяющий увеличить пул институциональных клиентов. По оценкам, пассивный приток в акции TCS после включения составит порядка 52 млн долл

Промсвязьбанк

Мы полагаем, что продажа 10,7 млн акций TCS Group ее основателем Олегом Тиньковым не должна отразиться на перспективах перевода данного эмитента из категории компаний малой капитализации в расчетную базу стандартного индекса MSCI, на который ориентируется гораздо больше инвесторов. Наиболее значимый критерий, которому TCS Group должна соответствовать к моменту ближайшей ревизии индексов MSCI, это опережающий рост рыночной капитализации.

Мы полагаем, что, по уточненным данным, индексный провайдер может в феврале решиться на перевод TCS Group в новую категорию, если ее долларовые котировки в Москве (TCSG RX) достигнут приблизительно $39,63 за ГДР (это на 28% выше текущих уровней). При котировках $33,03 за ГДР (плюс 6%) можно ожидать перевода в новую индексную категорию в рамках полугодового пересмотра MSCI в мае. Пороговые значения, как всегда, меняются ежедневно вместе с котировками компаний, которые уже включены в индекс MSCI или являются кандидатами.

Если упомянутые минимумы будут достигнуты до момента последней фиксации цены для ближайшей ревизии MSCI, вес TCS
Group в расчетной базе индекса MSCI Russia Standard составит 1,4-1,7%. По нашим расчетам, это должно обеспечить приток дополнительных вложений со стороны пассивных фондов на сумму около $64-77 млн. В акции TCS Group уже вложены средства ориентирующихся на индексы MSCI IMI (которые охватывают компании малой капитализации) пассивных фондов на сумму около $35 млн.

Эйксон Коул
Андрей Кузнецов
Sberbank CIB

Полагаю, что новость о продаже небольшого пакета акций TCS Group не повлияет на котировки существенным образом. Причины продажи раскрыты достаточно прозрачно.

Ожидается, что доходы «Тинькофф Банка» в этом году достигнут 145 млрд, а прибыль около 44 млрд. Банк оценивается достаточно дорого (более 3х капиталов), но вместе с тем, это означает, что инвесторы оптимистично оценивают будущие темпы роста бизнеса.

После того, как сделка с Yandex была отменена, основной владелец подтвердил намерение развивать бизнес с целью достичь капитализации минимум $10 млрд.

Я ожидаю, что в 2021 году банковский сектор сильно прибавит, причем, не за счет традиционного банкинга, а за счет других цифровых сервисов, предлагаемых в рамках экосистем.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

После закрытия вчерашних торгов в Лондоне Олег Тиньков продал 10,7 млн акций TCS Group по цене $30,5 за штуку, что соответствует дисконту 7% к уровням вчерашнего закрытия. Это эквивалент примерно 5,3% в капитале. Таким образом, экономическая доля Олега Тинькова снизилась до 35,1% (84,2% голосующих акций), а доля акций в свободном обращении увеличилась до 58,4%. Теперь он не может совершать операции с акциями компании на протяжении 180 дней.

Сделка заключена накануне даты, на которую запланированы надолго отсроченные слушания по делу о неуплате налогов Олегом Тиньковым в США. После неудачного завершения переговоров с «Яндексом» возможная продажа акций Олегом Тиньковым однозначно является фактором риска, но она не помешала значительному росту котировок TCS Group. Теперь мы ждем новостей по итогам слушаний, если они продолжатся. Как сообщают СМИ, Олег Тиньков заявил, что намерен направить часть вырученных средств на урегулирование личных юридических проблем и создание благотворительного фонда.

Кили Эндрю
Sberbank CIB
           

Семья О. Тинькова продаст ГДР TCS GROUP на $300 млн  

Фонд Rigi Trust, подконтрольный семье Олега Тинькова, собирается продать ГДР на сумму $300 млн, что составляет около 4.6% капитала группы. Продажу планируется осуществить посредством ускоренного сбора заявок (АВВ). В результате семья Тинькова снизит долю в TCS Group
с 40.4% до 35.8%, в то время как free-float увеличится до 58%.

Новость окажет сегодня давление на бумаги группы, но инвестиционный кейс TCS Group все равно кажется нам привлекательным.

Атон

Атон провел конференцию с топ-менеджментом TCS Group   

Вчера мы провели конференцию с гендиректором TCS Group Оливером Хьюзом и заместителем финансового директора Владиславом Смирновым. Основные итоги встречи мы приводим ниже.

Банк подтвердил свою цель нарастить общую клиентскую базу до 20 млн клиентов к 2023 с текущего показателя в 12 млн. В то же самое время, принимая во внимание текущие темпы роста (около 450 тыс. новых счетов в месяц), банк может достичь своего целевого показателя раньше, и к 2023 году клиентская база может вырасти в два раза.

Чем дольше клиент остается с банком, тем больше продуктов он потребляет. В 2019 на одного клиента приходилось 1.3 продукта, в настоящий момент этот показатель составляет 1.4, а к 2023 он может вырасти до 1.7-1.8x. Это транслируется в рост прибыли для банка.

К 2023 некредитный бизнес банка будет генерировать свыше 50% от операционной прибыли против 41% на настоящий момент.

Банк планирует начать выдавать ипотечные кредиты и наращивать корпоративное кредитование, но точных цифр пока представлено не было.

( Читать дальше )

Консолидированные результаты TCS group в 3К20 оказались сильнее прогнозов по чистой прибыли. Главные драйверы: 1) резкое снижение резервирования при отсутствии признаков дальнейшего ухудшения качества, 2) ускорение комиссионного дохода на фоне роста как традиционно сильных для TCS направлений, так и цикличных сегментов, связанных с восстановлением деловой активности. Данные линии полностью нивелировали слабость процентной маржи и рост расходов.

Мы повышаем наш прогноз по прибыли TCS на 14-44% в 2020-2022 гг. Однако рост ожидаемого курса доллара на конец года с 69 до 77 руб. в значительной степени нивелировал рублевый рост финансовых показателей. В итоге целевая цена повышена на 5% до 29 долл. за ГДР. Рекомендация «ПО РЫНКУ» остается без изменений.

Клапко Андрей
«Газпромбанк»

— Рентабельность взлетела до рекордных в году значений. Чистая прибыль TCS в 3К20 (за 9М20) составила 12,6 млрд руб. (31,9 млрд руб.), показав рост 30% (27%) г/г. Квартальные показатели оказались лучше наших ожиданий на 22% и консенсуса на 15%. Рентабельность капитала превысила 45% (40%). Квартальные дивиденды TCS составили 0,25 долл. на GDR с доходностью 0,9% (2,1% за 9М20).

( Читать дальше )